HBO окажется под крылом Netflix? Нас ждет «Игра престолов в кальмара»? Пока в России все выходные пытались осознать новость и делали мемы в связи с очередной «сделкой века», американские аналитики высказывали свои версии дальнейшего развития событий. Кинопоиск изучил их мнения и разбирается, зачем стримингу такая махина и от каких регуляторов зависит, состоится мегаслияние или нет.

В историю Голливуда 2025 год войдет как время слияний и поглощений. Не успела осесть пыль после объединения Skydance с Paramount, как новостное пространство сотрясло еще более сенсационное известие: стриминговый гигант Netflix за 82,7 млрд долларов покупает студию Warner Bros, в том числе кабельный канал HBO, стриминг HBO Max, DC Studios и другие активы.

Долгое время основным претендентом на покупку считался Дэвид Эллисон, генеральный директор объединенной компании Paramount Skydance, сын председателя совета директоров Oracle Ларри Эллисона, одного из самых богатых людей в мире; человек, которому явно благоволит Дональд Трамп. Считалось, что благосклонность американского президента, бездонные карманы отца, а также поддержка венчурного фонда Apollo и влиятельных арабских инвесторов не оставят конкурентам шансов. Эллисон и сам не собирался дожидаться других покупателей и сделал совету директоров WBD несколько последовательных предложений — все они были отвергнуты.

В конечном итоге покупателем Warner Bros. выступил Netflix, руководители которого еще несколько месяцев назад отрицали даже вероятность того, что стриминг претендует на сделку. «Знаю, некоторые из вас шокированы нашими действиями, и я прекрасно понимаю ваше удивление. Годами мы славились тем, что были строителями, а не покупателями, — заявил согенеральный директор компании Тед Сарандос во время созвона с акционерами. — У нас уже есть потрясающие сериалы и фильмы, а также отличная бизнес-модель, действующая в интересах талантов, подписчиков и акционеров, но мы не смогли пройти мимо столь редкой возможности, которая поможет нам в исполнении нашей миссии — развлекать мир и объединять людей посредством замечательных историй».

Рынок видит логику в действиях стриминга. «В первую очередь в этой покупке речь идет о ценности контента, который и обеспечивает львиную долю вовлеченности пользователей Netflix, — считает аналитик Wolfe Research Питер Супино. — Так, выпущенный в прошлом году контент занимает всего 5% от каталога стриминга, но на него приходится 20% от просмотров. Рост или падение вовлеченности подписчиков платформы прямо зависят от увеличения или снижения расходов на контент».

«Война за стриминговые и студийные активы WBD отражает экономическую реальность медиасреды 2025 года, — добавляет аналитик Bank of America Джессика Рейф Эрлих. — Традиционные студии и компании среднего размера больше не могут конкурировать с юнит-экономикой Netflix или экосистемой таких техногигантов, как Amazon.

В конечном итоге слияние Warner Bros. и Netflix может оказать решающее влияние на сам факт существования Paramount Skydance и NBCUniversal.

Помимо потенциальных прямых финансовых выгод сделка способна одним разом убить сразу трех зайцев: WB станет активом Netflix, а Paramount Skydance и NBCU/Peacock, на наш взгляд, будут испытывать трудности просто с тем, чтобы остаться конкурентоспособными».

Поражает скорость, с которой Netflix обо всем договорился. О проблемах Warner Bros. Discovery говорилось давно, о намерении Дэвида Эллисона вслед за одним голливудским мейджором купить и второй впервые стало известно летом, а вот Netflix включился в игру всего пару месяцев назад. И за это время руководители стриминга, не отвлекаясь на сплетни и никак не комментируя происходящее, умудрились взвесить все плюсы и минусы возможной сделки, заручились финансовой поддержкой банковского консорциума, предоставившего 60 млрд долларов, а также составили такое предложение, которое после трех этапов яростного трехстороннего аукциона удовлетворило совет директоров WBD.

Руководство Paramount Skydance явно почувствовало, что переговоры складываются не в его пользу, и за последнюю неделю завалило офисы WBD обвинениями в «нечестной деловой практике». «Из сообщений СМИ и других источников становится ясно, что в WBD отказались даже создавать видимость заключения справедливой сделки, тем самым пренебрегая своими обязанностями перед акционерами, и приступили к недальновидному процессу с заранее определенным результатом, выгодным лишь одному претенденту», — говорится в одном из таких писем, опубликованных CNBC. Когда же и эти меры не сработали, команда Дэвида Эллисона сменила тактику, предупредив совет директоров и акционеров WBD, что сделка с Netflix неизбежно погрязнет в многолетних согласованиях с государственными регуляторами. Но и эти предостережения не возымели успеха.

Financial Times пишет, что еще одним важным аргументом в пользу Netflix стало личное мнение генерального директора WBD Дэвида Заслава: в случае объединения с Paramount Skydance он бы почти наверняка лишился работы, а вот руководство Netflix якобы пообещало оставить его у руля.

Что получает Netflix и что теперь будет

Общая сумма сделки оценивается в 82,7 млрд долларов: акционерам WBD стриминг выплатит по 27,75 доллара на акцию (из них 23,25 доллара — реальными деньгами, а еще 4,5 — в акциях Netflix).

За эту сумму Netflix получает такие активы, как Warner Bros. Television, Warner Bros. Motion Picture Group, DC Studios, HBO и HBO Max с их библиотеками, в которые входит всё — от культовой классики вроде «Касабланки» и «Гражданина Кейна» до вселенной DC, «Гарри Поттера», «Друзей», «Теории большого взрыва», «Клана Сопрано», «Прослушки» и «Игры престолов», а также игровое подразделение WB Games вместе с лицензиями на такие видеоигры, как LEGO, Injustice, Mortal Kombat, Batman: Arkham, F.E.A.R., игры по «Гарри Поттеру» и Средиземью.

Телесети CNN, TNT Sports, Discovery, стриминг Discovery+ и новостной сайт Bleacher Report стримингу не достанутся. Как и было объявлено ранее, все эти активы войдут в состав компании Discovery Global, отделение которой намечено на третий квартал 2026 года.

Ожидается, что сделка будет полностью закрыта в течение 12–18 месяцев — после разделения Warner Bros. Discovery на две отдельные компании и одобрения слияния государственными регуляторами. Netflix явно ожидает, что с получением одобрения могут возникнуть проблемы, поэтому в соглашении отдельно прописан пункт, согласно которому в случае, если сделка не состоится не по вине Netflix, стриминг заплатит WBD компенсацию в сумме 5,8 млрд долларов. В случае же, если дать заднюю решат в ведомстве Дэвида Заслава, стриминг получит 3 млрд долларов.

Netflix также обязался:

• Добиться 2–3 миллиардов экономии в год к третьему году сделки.
• Сохранить все текущие договоренности и сделки WB и продолжить кинопрокат фильмов Warner Bros. — по крайней мере, до истечения действующих до 2029 года контрактов с кинотеатрами. На созвоне с инвесторами Сарандос заявил, что вовсе не возражает против театрального проката, и напомнил, что в 2025 году Netflix выпустил в ограниченный прокат 30 фильмов. Но Сарандос тут же оговорился: уже в ближайшем будущем театральные окна могут «эволюционировать» (читай, сузиться), чтобы стать более «дружелюбными» к потребителям. Свое выступление Сарандос закончил туманными словами о том, что главная цель Netflix — презентовать громкие новинки в первую очередь всем подписчикам стриминга, поскольку «именно этого они и ждут» (в переводе на нормальный язык стриминг хочет показывать громкие фильмы онлайн как можно скорее после выхода в прокат).

Многие аналитики сходятся во мнении, что особых изменений в деятельности обеих компаний до финализации сделки ждать не стоит. А вот дальше возможны варианты.

Судьба HBO и HBO Max. Многие представители индустрии опасаются, что Netflix со временем просто убьет телеканал HBO, а HBO Max интегрирует в приложение Netflix по аналогии с тем, как Disney постепенно интегрирует контент Hulu в Disney+. «Пока что еще рано говорить о конкретике, — утверждает второй согенеральный директор стриминга Грег Питерс, — но мы также заметили, что некоторые из бандлов и бизнес-моделей, если их грамотно собрать, могут дать массу преимуществ в плане удержания и вовлеченности пользователей».

Как бандлы и платформы помогают стримингам выживать на переполненном американском рынке

Заслав уверен, что HBO Max — слишком ценный бренд, чтобы полностью от него отказываться, а значит, он сохранится в той или иной степени. И это довольно иронично, учитывая, что именно Заслав в свое время пытался обесценить бренд HBO, убрав три эти буквы из названия стриминга Max.

Судьба Warner Bros. Television. В настоящий момент студия производит большое количество контента для других каналов и стримингов, в частности «Тед Лассо» выходит на Apple TV, а «Первый брак Джорджи и Мэнди» — на CBS (принадлежит Paramount Skydance). Захочет ли Netflix дальше снабжать контентом конкурентов, заберет все шоу к себе или же просто предпочтет закрыть их производство? Аналитики считают, что WBT повторит судьбу 20th Television, которая до слияния Fox с Disney производила контент для других студий, а после практически полностью перешла на выполнение потребностей внутренних заказчиков.

Судьба независимого кино. Еще одно опасение: после слияния каталогов Warner Bros. и HBO с базой Netflix у стриминга будет слишком много контента, чтобы вкладываться еще и в создание нового независимого фестивального кино. Эти опасения кажутся самыми беспочвенными, ведь фестивали приносят награды и признание, а боссы Netflix по-прежнему мечтают об «Оскаре» в категории «Лучший фильм».

Сокращения. Профсоюзы опасаются, что сокращение числа крупных игроков на рынке неминуемо приведет к сокращению числа мест работы, падению количества заказываемых сериалов и общему снижению числа производимых проектов. Кроме того, практически каждое слияние крупных компаний неизбежно влечет за собой объединение департаментов, реорганизацию и увольнение сотрудников, дублирующих функции друг друга.

Когда все произойдет и какова вероятность, что все это случится

Обе стороны не сомневаются, что до финализации сделки потребуется еще 12–18 месяцев и что ближайшие два-три года никаких кардинальных изменений в функционировании корпораций не случится. Но сперва WBD должна разделиться на две компании (это запланировано на третий квартал 2026 года), а сделка должна получить одобрение государственных регуляторов. Сделать это будет очень непросто, поскольку, помимо надзорных органов и Федеральной комиссии по связи, палки в колеса может ставить министерство юстиции.

«Поскольку Netflix — крупнейшая стриминговая компания в мире, мы полагаем, что препятствия со стороны регуляторов будут существенными, — уверен аналитик Morgan Stanley Бенджамин Суинберн. — Хотя мы и не считаем, что для сделки потребуется какое-либо одобрение Федеральной комиссии по связи, министерство юстиции может рассмотреть предполагаемое слияние в контексте антимонопольного законодательства». Источники New York Post в американском правительстве фактически подтвердили, что сотрудники министерства юстиции будут рассматривать сделку под микроскопом. Мнение коллег подытожил генеральный прокурор Калифорнии Роберт Бонта. «Дальнейшая консолидация на важнейших рынках, будь то финансовый, авиационный, продуктовый, вещательный или развлекательный рынки, не пойдет на пользу американской экономике, потребителям и конкуренции», — решительно заявил он, комментируя прежде возможное слияние WBD с Paramount Skydance, а ведь в этом случае объединенная компания заняла бы куда меньшую долю на рынке, чем союз WB с Netflix.

Еще одними активными противниками сделки выступают владельцы кинотеатров. Представители индустрии написали анонимное письмо в Конгресс, заявив, что в случае одобрения слияние «фактически поставит рынок кинотеатров под контроль», изменит характер проката фильмов и снизит лицензионные сборы, выплачиваемые после окончания проката. Представители Cinema United, крупнейшей американской кинотеатральной сети, добавили, что сделка способна «сократить рынок домашнего проката на 25%» и поставить под угрозу сам факт существования небольших сетей и независимых кинотеатров.

«Мы воспользуемся всеми возможными рычагами, поскольку считаем: все, кто обладает соответствующими регулирующими и надзорными полномочиями, должны присмотреться к сделке подобного масштаба и ее потенциальному влиянию, — заявил глава Cinema United Майкл О’Лири. — Мы уже общались с представителями федерального, регионального и международного уровня, поскольку, по нашему мнению, это серьезная угроза долгосрочному существованию самого кинотеатрального бизнеса».

Присоединилась к требованию заблокировать сделку и Гильдия сценаристов. Представители профсоюза прямым текстом заявили, что антимонопольные законы для того и созданы, чтобы блокировать слияние крупнейшего стриминга в мире с одним из его главных конкурентов.

В этом свете вполне жизнеспособной кажется теория о том, что сделка с Netflix — это вообще хитрый план Дэвида Заслава.

Глава Warner Bros. Discovery рисковал лишиться своего поста в случае слияния с Paramount Skydance, а теперь как минимум получит пару лет передышки, как максимум — почти 6 миллиардов и возможность снова обдумать слияние с Paramount Skydance через пару лет. Но, возможно, Заслав недооценил решимость Эллисона! После того как мы сдали этот текст на верстку, стало известно, что Paramount начала процедуру враждебного поглощения WBD, минуя совет директоров. Эллисон обратился напрямую к акционерам компании, предлагая им по 30 долларов налом за каждую акцию. При этом Эллисон намеревается захватить все активы компании, включая будущую Discovery Global. Сумма сделки оценивается в 108,4 млрд долларов, и исход этого торга пока совершенно неясен.

Как вам перспектива того, что Netflix станет владельцем Warner Bros.? Верите, что регуляторы это одобрят и чем это обернется для зрителей, кинотеатров и индустрии?

Поделитесь своим мнением в комментариях на сайте! Мы приветствуем аргументированную дискуссию.

Автор: Алексей Ионов (@aleks_macleod)

Способ считать, зарабатывает бизнес на одной единице продукта или нет.

Сейчас прокатное окно между театральной и онлайн-премьерой фильма состаляет в среднем 30–45 дней. Но Netflix склонен сокращать его. У «Достать ножи 3» окно было 16 дней.